公司概况——民营汽车企业的优秀代表
公司是国内首家在香港上市的大型民营跨国公司，是我国民营汽车企业的优秀代表。公司主打产品包括哈弗 SUV、腾翼轿车、风骏皮卡三大品类，其中 SUV 和皮卡是公司传统的拳头产品，哈弗 SUV 连续 8 年保持自主品牌 SUV 全国销量和出口量第一，皮卡产品连续 13年保持销量、出口量第一。公司 08年开始进军轿车领域并在过去两年取得了高速增长。
目前公司在河北保定生产基地拥有整车 40万辆的产能，天津新工厂今年 8月份正式启动，该基地计划产能 40万辆，将在未来几年内陆续建设投放。此外，公司还在保定的徐水县规划新的整车生产基地。按照公司网站上的计划，2015年产能将会达到 150万辆，销量 130万辆。
公司在发展过程中始终注重核心零部件的研发和自主生产配套，本次募投项目集中在发动机、变速器和车桥等核心零部件领域，有望提高公司的自主配套能力，为公司的产能扩张和市场地位强化提供坚实的基础。
“SUV、皮卡、轿车”三驾马车拉动公司快速成长
公司营业收入主要来源于 SUV、 皮卡和轿车的销售， 近年来受益于汽车行业整体行情的火爆以及公司准确的市场定位，SUV、皮卡和轿车销量都获得了较快的增长，拉动了公司的收入和净利润同步成长。从 2006年到 2010年，公司的营业收入和净利润的复合增长率分别达到了 46.2%和 39.6%。
具体来看，SUV 业务目前占到公司的收入和毛利的 44%和 53%，是对的公司贡献最大的车型，公司的传统强项皮卡业务占到收入和毛利的 23%和 24%，而 08年才开始进入的轿车业务目前已经占到公司收入的 26%，超过了皮卡，但是由于轿车业务的毛利率较低，因此对于毛利的贡献仅 19%。
从今年一季度的情况看，公司轿车业务毛利率仍然在持续提升，并且已经接近皮卡业务，而一季度原材料成本有所上涨，因此公司的毛利率提升可能是逐步上量带来的规模效应的体现，今后轿车业务对于公司收入和毛利的贡献将会进一步加大。
SUV：准确定位赢得市场青睐
公司的 SUV产品分为哈弗 H（中型）和哈弗 M（小型）两种， 分别处于在 10万元以下以及 10-15万元的售价区间。我国 SUV市场上 15万元以下的中低端 SUV市场主要是国产 SUV之间的竞争， 而在 15万元以上的 SUV市场则主要被外资品牌占据。
盈利预测与公司估值
我们预计，2011-2012 年，按照发行后 404,242.3 万股计算公司每股收益分别为 1.03、1.20 元，参照目前汽车行业的估值水平，可以按照 2011年业绩 10-12倍市盈率给公司估值，对应申购价格为 10.3-12.4元。
投资风险主要在于：1、经济景气度下滑以及紧缩政策进一步加剧的风险；2、通胀水平持续维持高位造成实际收入水平下降，消费能力和消费意愿不足的风险；3、自主品牌乘用车产能建设和投放过大造成竞争加剧的风险；4、原材料成本大幅度上升的风险。
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