低利、低通膨和好景气

曼诗琳

日本资产泡沫雏形已现？当前情势根本80年代翻版
　　中金网报道，日本央行(BOJ)于10月31日宣布扩大货币宽松规模，将增加日本国债(JGB)的收购规模、且并将ETF年购买额扩增至现行的3倍达3兆日圆，加上日本政府年金投资基金(GPIF)也在10月31日宣布将加倍投资日股，提振日经225指数在过去2个交易日来(10月31日和11月4日)合计飙涨了1,200点！但就在日股放烟火狂贺的同时，其实日本资产泡沫也正逐渐成形？

　　日经新闻就指出，过度上扬的股价以及长期利率的持续走低将会创造出泡沫。彭博社也于4日提出警告，日本央行无限QE到底举动，吹大近代史上最显而易见的债市泡沫，同时也创造新的股市泡沫。

　　而日经新闻也于4日报导指出，法银巴黎证券(BNP Paribas)日股首席策略师丸山俊提出警告，日本当前的情况和1980年代后半由政治主导所引发的泡沫经济非常相似。

　　丸山俊表示，当时日本政府为了让经济摆脱日圆飙涨后的萧条而进行大规模的财政支出，导致低利政策持续至1989年为止；而反观现在，就在BOJ宣布扩大货币宽松当天，就传出日本政府已开始着手编列补正预算有意推出经济刺激方案。

　　另外，日本政府在1980年代后半着手修改了公共年金及邮政储蓄资金的营运操作内容，而就这么碰巧，日本厚生劳动省辖下的GPIF在10月31日宣布了新的资产配置比例，要将日本股市的投资比重自12%调高1倍至25%。

　　丸山俊指出，日经225指数在1986年飙涨了4成，1987年涨幅则急缩，之后于1988年、1989年再度呈现飙涨行情，而今年(2014年)日经225指数的走势，就非常类似于1987年的表现，故今后日经恐将进入最终的飙涨局面、也可以说就是「泡沫」可能要来了。

　　日经225指数2013年飙涨56.72%，创41年来(1972年以来；当年涨91.9%)最大年涨幅纪录，而受日经过去4个交易日来(10月30-11月4日)飙涨1,500点提振，今年迄今(截至11月4日收盘为止)日经涨幅约3.7%，且因市场普遍看好日经年底有望挑战17,500-18,000点，即年内可望还有数%的上涨空间。

　　根据嘉实XQ全球赢家系统的资料显示，日经225指数在1986年飙涨43.85%，1987年涨幅急缩至14.58%，之后在1988年、1989年又飙涨了39.86%、29.04%，最终在1990年泡沫破裂狂泻了38.72%。

　　日经并指出，日本花旗证券副会长藤田勉表示，要形成泡沫有3个条件：低利、低通膨和好景气，而现在日本已拥有了前两项，故今后若景气好转向上，可能就将形成资产炮破。

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